Perte de confiance en Lagarde : les rendements reviennent au niveau de 2013
14.06.2022 14:31
Par Alessandro Albano
Investing.com – La situation ne s’améliore pas après le violent sell-off post-BCE. En raison notamment des attentes de hausses de taux à l’étranger, le BTP à 10 ans se déplace aux niveaux de novembre 2013 (plus de 4,1 %), les écarts par rapport au Bund se rapprochant dangereusement de 248 points de base.
La pression est également forte sur les obligations dites « de base », qui garantissaient il y a encore quatre mois des rendements négatifs pour les obligataires : le 10 ans français enregistre un rendement de 2,28 %, tandis que le rendement allemand est de 1,65 %.
Il semble clair que le marché du crédit ne fait plus confiance à la stratégie de Christine Lagarde et aux mesures prises par Francfort lors de la réunion de jeudi, comme le bouclier anti-spread et la fin anticipée du programme d’assouplissement quantitatif précédant la hausse des taux de 25 points de base lors des réunions de juillet et septembre.
« La fin de l’assouplissement quantitatif représente une menace claire pour la stabilité financière », a écrit dans une note Nicolas Forest, responsable mondial des revenus fixes chez Candriam, soulignant que le spread italien s’était « considérablement élargi » après la réunion de la banque centrale.
« Bien que les marchés spéculent sur un cadre pour contrôler l’écart, aucun instrument supplémentaire n’a encore été présenté », a déclaré le gestionnaire, selon qui le risque de fragmentation du marché « est important et il ne fait aucun doute que la BCE devrait fournir des détails sur un nouvel instrument potentiel dans les prochains mois ».
L’inflation européenne ayant atteint de nouveaux sommets le mois dernier, un autre changement dans le récit est offert par le mouvement des rendements réels, comme le souligne Guido Gennaccari, trader réputé et fondateur de Trading Room Roma, à Investing.com. « L’écart évolue dans la fourchette 240-250 pb avec le rendement du btp à 4% et l’inflation à 7%, donc avec des rendements réels négatifs à -3%. Par rapport à 2011, l’écart était de 570 pb, le rendement du btp de 7,2% et l’inflation de 3,7%, donc avec des rendements réels positifs de 3,5%. Ici, la différence entre 2011 et aujourd’hui réside dans ces 6,5 % de rendement réel, qui sont dus à l’expansion exceptionnelle du bilan de la BCE ».
« Sera-t-il possible de mettre en œuvre une politique monétaire restrictive sans entrer en récession ou en stagflation ? », s’interroge l’expert, « cela dépend aussi des politiques budgétaires des différents États et de l’Union européenne, même si les contraintes budgétaires sont comprimées par des dettes publiques élevées et que la marge de manœuvre semble réduite ».
« En attendant, nous pourrions peut-être assister aujourd’hui à la descente d’un btp (coupon à 30 ans 1.7) sous les 50 euros : depuis combien de temps cela n’est-il pas arrivé ? Les obligations d’État italiennes seront certainement une opportunité d’achat, à long terme, lorsque les actions auront atteint un plancher et que les taux d’intérêt auront atteint un plafond avant le retour à des politiques monétaires expansives », ajoute M. Gennaccari.
