Illustration Hebdo : Danger pour Tesla alors qu’Elon Musk est distrait par Twitter ?
04.05.2022 06:21
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Investing.com — L’acquisition de Twitter (NYSE:TWTR) par Elon Musk pourrait être l’acte qui ramènera enfin sur terre le cours de l’action Tesla (NASDAQ:TSLA), qui défie la gravité.
D’une part, aucun jargon financier ne peut masquer le fait que Musk vend une action pour en acheter une autre. La vieille règle – « si le gars qui connaît le mieux l’entreprise vend, voulez-vous vraiment acheter ? » – est toujours valable.
Elle est certainement valable si l’on considère que c’est la deuxième fois en six mois que Musk retire de l’argent de la table, après avoir vendu plus d’actions que nécessaire l’automne dernier pour payer sa facture d’impôt fédéral sur le revenu. L’action, dont la valorisation a défié la gravité tout au long de la pandémie, n’a pas atteint de nouveau sommet depuis la première de ces ventes.
La règle s’applique d’autant plus si l’on considère que la possession de Twitter peut détourner le PDG de Tesla de son travail quotidien. Tesla est une entreprise qui n’en est qu’aux premiers stades d’une phase d’expansion pluriannuelle, avec des risques d’exécution à chaque étape du processus et une érosion progressive de l’avantage du premier arrivé. La probabilité que Musk puisse gérer Tesla (NASDAQ:TSLA) aussi bien qu’avant tout en essayant d’arbitrer les conflits entre les franges lunatiques de la politique américaine et en éradiquant la désinformation russe ou chinoise n’est certainement pas très élevée.
Tesla a toujours eu un risque élevé lié aux personnes clés, et cette décision ne fait que l’exacerber. Il est difficile de voir comment le fait de posséder Twitter fait de sa présence sur la plateforme un atout supplémentaire pour le marketing général de Tesla, et il n’est que trop facile de voir comment cela pourrait l’affaiblir. La question de Jeff Bezos concernant l’influence de la Chine sur l’entreprise est pertinente : quel est le prix de la liberté d’expression, si ceux qui dirigent votre plus grand marché futur ne l’aiment pas ?
Et alors, dit la fanbase. Elon a l’habitude d’être multitâche. SpaceX, Neuralink, The Boring Company – rien de tout cela ne l’a empêché de travailler pour Tesla. Pourquoi Twitter le ferait-il ?
La réponse évidente est qu’aucun des éléments ci-dessus ne s’approche de la sensibilité politique d’une plateforme de médias de masse, dans un pays qui n’est jamais à plus de deux ans des élections. La deuxième réponse évidente est que Musk pourrait avoir du mal à redresser une entreprise qui a toujours eu du mal à transformer une base d’utilisateurs de plusieurs centaines de millions en argent.
« Je ne me soucie pas du tout de l’économie », a déclaré M. Musk lors d’un récent événement TED, alors qu’il évoquait sa vision de Twitter en tant que plateforme de liberté d’expression et de débat robuste. C’est le genre de discours qui sous-tend son amitié avec l’ancien PDG Jack Dorsey, qui a déclaré : « J’ai confiance en sa mission d’étendre la lumière de la conscience. » (Dorsey fait partie d’une poignée de gros actionnaires actuels dont Musk voudrait rester copropriétaire après avoir privatisé Twitter, réduisant ainsi ses propres coûts initiaux).
Cependant, Dorsey lui-même n’a pas réussi à rendre cette vision rentable, et Twitter a absolument besoin de gagner de l’argent dès le premier jour. Il devra assurer le service de plus de 13 milliards de dollars de dettes, directement ou indirectement, en raison de la structure de l’opération de 44 milliards de dollars, à un moment où les taux d’intérêt augmentent fortement. À titre de comparaison, au cours des deux années qui ont précédé la pandémie, la société a réalisé moins de 400 millions de dollars avant bénéfices et impôts, soit un montant insuffisant pour couvrir une année de financement par emprunt à 2 %.
Une autre dette de 12,5 milliards de dollars est un prêt sur marge accordé à Musk personnellement, garanti par 62,5 milliards de dollars d’actions Tesla détenues par Musk. Les conditions de ce prêt et les directives internes de Tesla limitent à 20 % le montant que Musk peut emprunter sur ses actions. Étant donné que plus de la moitié des 163 millions d’actions de Musk sont déjà gagées sur d’autres dettes, Musk n’aurait qu’une capacité limitée à fournir une garantie supplémentaire en cas de chute brutale de la valeur des actions de Tesla.
Selon les calculs de Bloomberg, si l’action tombe en dessous de 837 dollars, soit seulement 8 % de moins que son niveau actuel, Musk devra lever des fonds pour fournir la garantie supplémentaire. Comme la majeure partie de la fortune de Musk est liée aux actions Tesla, cela signifierait très probablement des ventes forcées. Musk, quant à lui, espère que l’action pourra se maintenir au-dessus de son cours jusqu’à ce que sa prochaine vague d’options – d’une valeur de 23 milliards de dollars selon sa rémunération de 2018 – soit acquise. Si les bénéfices de l’entreprise au premier trimestre semblent avoir déclenché le déblocage de la plupart de ces options, l’encaissement pourrait être compliqué si l’entreprise subit un ralentissement et doit remettre ces milliards alors que ses actionnaires libres subissent des pertes.
Certes, la plupart des analystes de Wall Street – sans parler de la base dévouée d’investisseurs particuliers de Tesla – ont des objectifs de cours pour l’action confortablement supérieurs à ce niveau clé de 837 dollars.
Pourtant, la réalité est que, même après une chute de 22 % par rapport à son plus haut niveau historique en avril, l’action se négocie à 117 fois les bénéfices de suivi, à 10 fois les ventes prévues pour 2022 et, surtout, à une valeur largement égale à celle de tous les autres grands noms du secteur automobile mondial réunis.
De telles valorisations ont tendance à ne pas survivre à des cycles de resserrement monétaire brutaux. Quelles que soient les perspectives à long terme de Tesla, le surplomb à court terme semble décidément dangereux.
