DWS : « Contenir l’inflation, quoi qu’il en coûte ».
13.06.2022 16:10
Investing.com – Christian Scherrmann, économiste américain chez DWS, estime qu’en matière de taux d’intérêt, il ne faut pas compter sur le « put Powell ». « La Fed semble déterminée à continuer à augmenter les taux d’intérêt dans les prochains mois, quoi qu’il arrive.
« En matière d’inflation, même les gourous de l’investissement se trompent. En 1972, Benjamin Graham avait des raisons de croire que les politiques fiscales et monétaires réussiraient à freiner la hausse des prix : « Il nous semble raisonnable que les investisseurs fondent leurs hypothèses sur un taux d’inflation futur qui sera probablement (mais non garanti) d’environ 3 % par an ». Au lieu de cela, le coût de la vie a presque doublé au cours de la décennie suivante », souligne M. Scherrmann.
Cinquante ans plus tard, l’estimation de Graham ne serait pas restée lettre morte à Wall Street, où la plupart des gens accordent un grand crédit aux prévisions de la Réserve fédérale américaine (Fed). Ces derniers mois, le rendement de l’obligation américaine à deux ans a grimpé en flèche pour atteindre 2,7 %. Si l’on considère que les taux d’intérêt réels devraient osciller autour de 0 %, cela signifie que le taux d’inflation devrait tomber à près de 3 % ou juste en dessous à moyen terme.
« Il est intéressant de noter que le rendement de l’obligation à 2 ans a surperformé le taux d’intérêt de référence de la Fed d’une manière plutôt inhabituelle par rapport aux précédents cycles de hausse des taux. Toutefois, nous pensons que cet écart commencera bientôt à se réduire, car le Comité fédéral de l’open market (FOMC) est susceptible de relever le taux de référence de 50 points de base lors de sa réunion de cette semaine. En juillet, nous nous attendons à ce qu’il en soit de même, ainsi qu’à une possible accélération du resserrement quantitatif (QT), mais ensuite, la route vers le symposium économique de Jackson Hole en août est beaucoup plus incertaine », explique M. Scherrmann.
Selon l’analyste de DWS, « les hausses commencent à affecter les parties de l’économie qui sont les plus sensibles aux taux d’intérêt et les investisseurs commencent à s’inquiéter de l’impact sur la croissance. En particulier, la hausse du coût des prêts hypothécaires est susceptible de freiner dans une certaine mesure l’activité dans le secteur de la construction et sur le marché du logement. Le problème est que personne ne sait combien de temps il faudra pour que l’économie réelle ressente ces effets, ni quelle sera leur intensité. Il faut donc s’attendre à quelques essais et erreurs. Il ajoute : « Mais si l’inflation continue d’augmenter, la Fed devra non seulement agir, mais aussi montrer clairement qu’elle agit. Même si des problèmes de stabilité financière se posent, sa première option sera probablement de suspendre le QT, plutôt que d’arrêter les hausses de taux.
Dans cet environnement, Scherrmann s’attend à ce que la Fed relève les taux par paliers de 25 points de base à partir de septembre et que le taux de référence puisse atteindre 3,25 %-3,50 % en mai 2023, bien qu’elle puisse être amenée à commencer à le baisser peu après, car nous voyons toujours un risque élevé de récession d’environ 40 % au second semestre 2023. Évidemment, les 60 % restants pourraient impliquer une multitude de scénarios possibles, notamment le maintien de la croissance, de l’inflation et des taux d’intérêt à des niveaux élevés pendant plus longtemps. « Les décisions et les prévisions en matière de politique monétaire ne sont pas toujours aussi faciles qu’il n’y paraît à première vue », conclut-il.
