Cultures pluviales, thérapie de choc et les quatre taux de change de l’Argentine

Plus tôt ce mois-ci, le président Javier Milei, le nouveau dirigeant argentin élu, est arrivé au pouvoir en grande pompe et au milieu de nombreuses controverses.

Son mandat a été d’inverser le déclin économique dévastateur que connaît le pays.

À l’approche des élections, les partisans espéraient que le président Milei libérerait les esprits animaux du pays de l’emprise étroite des contrôles excessifs des capitaux, s’attaquerait à l’inflation galopante et à la stagnation économique, et renforcerait le bilan en devises étrangères.

La dévaluation

À peine entré en fonction, le président Milei a administré une « thérapie de choc » à la deuxième économie d’Amérique du Sud.

Dans la nuit de mardi 12 décembre, il a été annoncé que d’un seul coup, la valeur du peso argentin (« peso ») serait réduite de plus de moitié, passant d’environ 400 pesos par dollar à 800 pesos par dollar.

Le peso est étroitement contrôlé par le gouvernement depuis 2019.

Bien qu’attendue, l’ampleur de la crise a été plus forte que ce que les marchés avaient initialement prévu.

À la clôture du 12 décembre, l’ s’échangeait à 366,49 et au moment de la rédaction de cet article, il se situait à 800,12.

Cette décision brutale du président Milei fait suite à une dévaluation de 18 % par les décideurs économiques au cours des derniers mois, ce qui a entraîné une dévaluation de la monnaie de 352,6 % en dollars depuis le début de l’année.

En d’autres termes, sur les marchés des changes internationaux, il faut 352,6 % de pesos supplémentaires en échange d’un dollar par rapport à la première séance de bourse de l’année.

Autres politiques

En plus de la dévaluation de la monnaie, de nouvelles politiques économiques comprenaient une forte réduction des subventions à l’énergie et aux transports, une rationalisation des dépenses publiques en réduisant les dépenses publiques d’un montant colossal de 2,9 % du PIB, un objectif d’un budget zéro déficit, une répression des projets de travaux publics inutiles., et prévoit d’initier une dévaluation mensuelle de 2% du peso.

Les nombreux taux de change de l’Argentine

Contrairement au dollar ou à d’autres monnaies fortes, le peso n’a pas réussi à s’imposer comme réserve de valeur fiable.

Bien que le gouvernement contrôle étroitement le « taux officiel » du peso depuis 2019, les acteurs locaux et internationaux ne considèrent pas le taux officiel comme une représentation fidèle de la réalité.

Dans la pratique, le peso s’échange de manière très différente par rapport au dollar, selon des processus légitimes et réglementés, ainsi que sur le marché noir.

Ces taux sont apparus en réponse au manque de crédibilité du peso dû aux fréquentes dévaluations.

Le « Dollar MEP » est utilisé pour les transactions locales d’actions et d’obligations, tandis que le « dollar CCL » est le taux accepté pour les opérations à l’étranger.

Le « Dollar bleu » est le taux « tout en espèces » utilisé pour les transactions locales quotidiennes.

En conséquence, il n’existe pas de référence consensuelle claire sur le taux officieux du peso.

Suite à l’annonce récente, le graphique ci-dessous montre le net rétrécissement de l’écart entre ces taux et le taux officiel, alors que le gouvernement cherche à protéger le peso contre une ruée totale sur la monnaie qui délogerait la crédibilité de la banque centrale et menacerait les coffres officiels..

Un article de Bloomberg publié plus tôt dans la journée s’inspire du « soi-disant marché des swaps de premier ordre argentins » et estime que l’écart avec le taux officiel du peso est désormais de 23 %.

La banque centrale a également annoncé que ses taux directeurs seraient maintenus à 133 %, alors même que l’inflation en novembre s’est accélérée pour atteindre 161 % en glissement annuel.

Le danger immédiat pour l’économie pourrait provenir de la hausse des prix des importations résultant de la dévaluation de 54 %, ce qui signifierait qu’une inflation déjà élevée ne pourrait que s’aggraver, tout en déclenchant une véritable récession.

Par exemple, des rapports suggèrent que la soudaine dévaluation a suscité une réaction immédiate de la part des raffineurs de carburant, qui ont répercuté les coûts supplémentaires en aval en augmentant les prix de 40 % du jour au lendemain.

Sur une base mensuelle, les prix à la consommation ont augmenté de 12,8% par rapport à octobre 2023.

Justification, exportations agricoles et amélioration des conditions météorologiques

L’agriculture est cruciale pour l’économie argentine, qui est le premier exportateur mondial de soja transformé et la troisième pour les exportations de maïs.

C’est également le septième exportateur de blé.

En plus de tous les goulets d’étranglement institutionnels et des lourdes taxes auxquelles les exploitations agricoles sont confrontées, cette année a été marquée par la pire sécheresse depuis plus de six décennies, détruisant de vastes hectares de cultures et menaçant de faillites massives dans le secteur agricole.

Plus tôt dans l’année, Julio Calzada, responsable de la recherche économique à la bourse de Rosario, a noté :

C’est sans précédent que les trois récoltes échouent.

Ainsi, les exportations agricoles, une source clé de revenus et d’emplois, sont sur le point de s’effondrer.

La logique derrière cette décision est de dynamiser l’économie d’exportation de l’Argentine en rendant le peso beaucoup plus compétitif sur les marchés des changes.

Puisque le billet vert est la monnaie internationale, c’est-à-dire que les contrats mondiaux de matières premières sont libellés en dollars, la dévaluation agit comme une réduction indispensable pour les acheteurs étrangers.

Cette réduction signifie que les agriculteurs argentins reçoivent plus de pesos pour chaque dollar qu’ils gagnent sur le marché international, tout en les encourageant à vendre davantage de leurs produits aux acheteurs mondiaux.

Un vent de changement

Malgré les conditions terribles de l’année, l’Argentine a bénéficié de pluies abondantes ces dernières semaines.

Grâce aux forces d’El Nino, un rapport de Reuters publié hier suggère que près de 120 millimètres de précipitations sont tombés dans certaines régions en 24 heures.

Les analystes sont optimistes et pensent que cela offrirait des conditions favorables et une « humidité optimale » aux entreprises de soja, de maïs et de blé.

En raison de la forte dévaluation et des conditions météorologiques favorables, l’offre devrait connaître une légère hausse.

Des prix

Les contrats à terme à court terme sur le blé, le maïs et le soja négociés au Chicago Board of Trade (CBOT) ont chacun chuté depuis la clôture du 12 décembre.

Source : CBOT, MarketWatch, Investing.com

On s’attend à ce que cette dévaluation facilite l’exportation de réserves de 2 millions de tonnes de soja, de 5 à 6 millions de tonnes de maïs et de 11 millions de tonnes de blé stockées dans le pays.

Défis potentiels

Comme indiqué ci-dessus, le défi immédiat viendrait d’une augmentation des coûts des intrants puisque ceux-ci sont achetés en dollars.

Pour les entreprises agricoles, la difficulté résidera probablement dans le coût des engrais, ce qui pourrait réduire leurs revenus.

Essentiellement, les économistes gouvernementaux parient que les inconvénients liés à la hausse des coûts d’importation seront contrebalancés par des flux plus importants provenant d’exportations plus compétitives.

Prévisions

Les estimations du marché suggèrent que les récoltes de soja et de maïs 2023/24 atteindront respectivement 50 millions de tonnes et 56 millions de tonnes.

Pour les récoltes de blé, la Rosario Grains Exchange a amélioré ses prévisions pour 2023/2024 de 13,5 millions de tonnes à 14,5 millions de tonnes.

Sur la base d’un contrat pour différence, au cours des douze prochains mois, les analystes de TradingEconomics.com s’attendent à ce que le soja, le maïs et le blé se négocient respectivement à 1 211,07 USD/BU, 552,75 USD/BU et 418,09 USD/BU.

Dans les semaines et les mois à venir, la principale préoccupation demeurera toutefois la possibilité que l’inflation devienne encore plus incontrôlable.

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